湖南快3走势

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來源︰人民網 發布日期︰2020-05-29 14:29:15

  
  
  2020年05月29日,國務院常務會議確(que)定(ding)進(jin)一(yi)步化解部分zhong)幸倒2艿拇朧shi),首次提(ti)出支(zhi)持zhi)Oxian)資金等社(she)會資本(ben)參(can)與(yu)企業並購重組,發展相關產權(quan)交易市場。筆者認為,未來3年是(shi)保(bao)險(xian)資金參(can)與(yu)企業並購重組的黃金機遇期,保(bao)險(xian)資管公司應結合標的特點綜合xian)擻yong)多種(zhong)投資shi)潰   ?枇li)相關保(bao)險(xian)資管產品、股權(quan)計(ji)劃、私募基(ji)金等拓展第三方(fang)業務。
  
  定(ding)向(xiang)增發和私募基(ji)金
  
  是(shi)財務投資角度的最(zui)佳投資shi)/span>
  
  目前,保(bao)險(xian)資金具有多種(zhong)投資shi)啦can)與(yu)企業並購重組。具體而言,在股權(quan)方(fang)式上,主要有股權(quan)轉讓、定(ding)向(xiang)增發、非定(ding)向(xiang)增發、配股、優先股等直(zhi)接(jie)投資shi)潰 約岸ding)增金融產品、股權(quan)投資計(ji)劃、私募基(ji)金等間接(jie)投資shi)潰輝謖 quan)方(fang)式上,主要有公募並購債券、私募並購債券、信托計(ji)劃等。
  
  由(you)于目前並購債的資金用(yong)途只(zhi)限于償還(huai)並購貸款,而並不能用(yong)來直(zhi)接(jie)支(zhi)付並購價款,所以在收益(yi)和tu)婺I隙祭li)國際上xian)zhen)正的並購債有較(jiao)大差(cha)距。因此,在未來一(yi)段(duan)時間內,保(bao)險(xian)資金還(huai)將主要通(tong)過股權(quan)方(fang)式參(can)與(yu)企業並購重組。
  
  其中(zhong),對于財務投資來說,定(ding)向(xiang)增發、並購基(ji)金分zhi)bie)是(shi)機構(gou)投資者參(can)與(yu)上市企業和tou)巧鮮釁笠擋 褐刈櫚鬧饕 fang)式jian)015年上市公司通(tong)過定(ding)向(xiang)增發方(fang)式共募集1295億資金用(yong)于並購重組(以獲得證監會發審委通(tong)過為標志(zhi)),而2014年該數據(ju)僅為278億元。2015年也(ye)是(shi)並購基(ji)金井噴的一(yi)年,“PE+上市公司”成為主流模式jian)/div>
  
  參(can)與(yu)企業並購重組
  
  對于保(bao)險(xian)資金具有長期意義(yi)
  
  參(can)與(yu)企業並購重組不僅符合當前宏觀經(jing)濟轉型tou)較(jiao)蠔妥時ben)市場需(xu)求,更對于保(bao)險(xian)資金運用(yong)具有長期價值︰
  
  第一(yi)、與(yu)保(bao)險(xian)資金特性相匹(pi)配。並購重組投資通(tong)常資金需(xu)求量大,且流動性受(shou)限。例如定(ding)向(xiang)增發具有1-3年的鎖定(ding)期、私募基(ji)金投資期限更長達5-8年。保(bao)險(xian)資金特性與(yu)上述要求匹(pi)配度較(jiao)高,容易獲得較(jiao)理(li)想的投資機會。
  
  第二(er)、直(zhi)接(jie)對接(jie)實體經(jing)濟,可配置(zhi)規模充足。在利率下行周期中(zhong),高收益(yi)資產的稀缺性越發凸(tu)顯(xian)。在債權(quan)投資市場中(zhong),保(bao)險(xian)資金面臨著非常激烈的競爭局zhi)媯 小 ?  磐械然gou)各(ge)自擁有獨(du)特的資源優勢。但在股權(quan)投資市場中(zhong),保(bao)險(xian)資金不僅擁有全渠道優勢、還(huai)憑借其資金特性更加受(shou)到(dao)融資方(fang)的青(qing)睞。因此,通(tong)過參(can)與(yu)並購重組交易,保(bao)險(xian)資金可以更好地對接(jie)實體經(jing)濟資金需(xu)求,在一(yi)級市場上獲得優質股權(quan)資產,分享企業長期價值。在國有企業加速並購重組的背(bei)景下,預(yu)計(ji)piao)Oxian)資金的可選(xuan)標的將更為豐富、可配置(zhi)規模充足。
  
  第三、進(jin)一(yi)步推進(jin)保(bao)險(xian)資金投資私募股權(quan)市場。私募基(ji)金是(shi)國際保(bao)險(xian)資金的重要配置(zhi)標的。2014年全球保(bao)險(xian)資金投資私募股權(quan)基(ji)金佔ji)淞ling)類投資規模的12%,僅次于不動產投資sheng)F渲zhong),並購基(ji)金(buyoutfunds)投資對象一(yi)般為已形成一(yi)定(ding)規模和產生穩定(ding)現金流的成熟(shu)企業,其增值邏輯包括重構(gou)管理(li)層改善經(jing)營水平jian) 奐酃喝胱什馱黽悠笠蹈芨說取Syu)風險(xian)投資(VentureCapital)相比,投資並購基(ji)金的風險(xian)zhan)jiao)小,是(shi)繼夾(jia)層基(ji)金之後(hou)保(bao)險(xian)資金拓展私募股權(quan)投資圖ji)pu)的必經(jing)之路(lu)。
  
  對保(bao)險(xian)資金參(can)與(yu)企業並購重組的建議
  
  第一(yi)、在投資端(duan),綜合利用(yong)多種(zhong)渠道充分zhi)鹽脹蹲駛帷/div>
  
  首先,以戰(zhan)略投資為目的參(can)與(yu)保(bao)險(xian)產業鏈(lian)相關、大型tu)蟺扔胖時甑摹D殼埃 幸狄啞氈槿鮮兜dao)長期股權(quan)投資對于保(bao)險(xian)資金穿越低利率shou)芷詰鬧匾 庖yi),其在減少資本(ben)消耗(hao)、降低財務報表波動性、拓展產業鏈(lian)發展等que)矯婢jun)具有顯(xian)著作用(yong)。
  
  其次,發起設立(li)私募基(ji)金,參(can)與(yu)規模較(jiao)大的國企、行業龍頭(tou)fan)缺曛zhi)性項目。在國際視角下,大型保(bao)險(xian)及保(bao)險(xian)資產管理(li)公司發展到(dao)一(yi)定(ding)階段(duan),通(tong)常會建立(li)專屬私募股權(quan)投資平台。這不僅便于為自有資金配置(zhi)優質資產,還(huai)有助于拓展第三方(fang)業務。例如Ardian是(shi)世界(jie)上受(shou)托保(bao)險(xian)資金投資私募股權(quan)規模的最(zui)大公司,安盛保(bao)險(xian)集團是(shi)其主要股東和資金來源。
  
  再次,以財務投資的目的廣泛參(can)與(yu)定(ding)增項目、股權(quan)投資計(ji)劃、私募基(ji)金等。其中(zhong),由(you)于並購重組風險(xian)相對較(jiao)大,對于中(zhong)小企業dao)ㄒ椴cai)取定(ding)增金融產品、並購基(ji)金等間接(jie)投資工具實現zhi)稚 xiao)應。
  
  第二(er)、在募資端(duan),發行以並購重組為主題的資管產品、股權(quan)計(ji)劃、私募基(ji)金等。
  
  保(bao)險(xian)資產管理(li)公司可以發行以定(ding)增為標的保(bao)險(xian)資管產品、以企業並購重組為目的的股權(quan)投資計(ji)劃等。這一(yi)方(fang)面可以擴大資金來源、便于參(can)與(yu)更多投資機會、拓展第三方(fang)業務;另(ling)一(yi)方(fang)面,還(huai)可以通(tong)過資管產品推動委托人發展資產導向(xiang)型保(bao)險(xian)產品,從而進(jin)一(yi)步推動集團構(gou)建保(bao)險(xian)資產驅動負債的有效(xiao)模式jian)/div>
  
  實際上從2014年初以來,保(bao)險(xian)機構(gou)便紛紛涉足定(ding)增投資,然而以此為標的的保(bao)險(xian)資管產品卻罕見(jian)。隨著定(ding)增的市場擴張,篩選(xuan)標的的難度將加大,預(yu)計(ji)以定(ding)增為標的的保(bao)險(xian)資管產品潛力(li)會很大。在結構(gou)化設計(ji)的基(ji)礎上,此類產品fang) 梢月悴煌 縵xian)偏好的投資需(xu)求。
  
  第三、在風險(xian)管理(li)方(fang)面,嚴格(ge)防(fang)範並購重組相關風險(xian)。
  
  對于保(bao)險(xian)機構(gou)參(can)與(yu)企業並購重組,最(zui)大的風險(xian)是(shi)股票(piao)市場波動的系統性風險(xian),這需(xu)要對于投資時機和對價做出審慎決策(ce)。除此之外,保(bao)險(xian)機構(gou)還(huai)需(xu)防(fang)範三類風險(xian)︰
  
  一(yi)是(shi)流動性風險(xian)。這主要出現在“短債長投”現象突出的保(bao)險(xian)機構(gou)中(zhong),應通(tong)過嚴格(ge)控(kong)制非公開市場總(zong)體投資比例、加強資產負債現金流匹(pi)配管理(li)等手(shou)段(duan)來防(fang)範風險(xian)。
  
  二(er)是(shi)戰(zhan)略整合失敗風險(xian)。相對于具有估值“護城河”的金融企業外,房地產、醫藥等企業作為戰(zhan)略投資對象的風險(xian)相對較(jiao)大,降低行業集中(zhong)度有助于防(fang)範此類風險(xian)。
  
  三是(shi)並購重組失敗風險(xian)。這主要針對中(zhong)小企業和新興行業,建議通(tong)過分散化投資來降低組合風險(xian)。
  
  (魏作者系中(zhong)國人保(bao)資產管理(li)公司研究員bao)/div>
( 責任編輯︰劉亞紅(hong) )  打印
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